证券之星刘浩浩
在生猪和饲料市场行情持续低迷背景下，金新农(002548.SZ)近日交出了一份惨淡的成绩单。今年上半年，公司收入虽同比仅微降2.35%，扣非后净利润却同比暴降逾六倍，亏损规模创下自公司上市以来同期新高。
证券之星注意到，金新农盈利在2020年达到阶段性高点。此后数年，受猪周期下行和饲料行业持续低迷拖累，公司扣非后净利润持续亏损。今年上半年，成本费用逆势增长叠加减值损失激增，导致金新农亏损幅度同比显著扩大。从主营业务来看，公司两大核心业务板块近年来均高度承压。其中，饲料板块今年上半年毛利率较2020年同期已近乎“腰斩”，养殖板块毛利率则由正转负。今年上半年，金新农整体毛利率跌至-2.53%，创下历史同期新低。金新农流动性也高度承压，今年上半年公司短债缺口超22亿元。为探索新的增长点，公司去年正式跨界布局机器人业务，但该业务当前尚未形成实质性收入贡献。在业绩持续亏损与流动性紧张的双重重压下，金新农的突围道路愈加显得艰难。
养殖业务亏损叠加减值激增，上半年亏损规模创同期新高
金新农于2011年上市，以饲料生产、生猪养殖为核心业务，公司主要产品为猪用饲料、商品猪等。
业绩报告显示，今年上半年，金新农实现收入23.2亿元，同比下降2.35%；实现归母净利润-3.88亿元，同比下降1552.4%；实现扣非后净利润-3.61亿元，同比下降679.42%。今年上半年，金新农业绩延续了上年同期的亏损态势，且亏损规模创下自公司上市以来同期新高。
据金新农此前发布的业绩预告披露，今年上半年，公司饲料业务业绩较为稳定，但受生猪价格下跌影响生猪养殖业务大幅亏损，叠加公司对生物资产计提的跌价准备同比大幅增加，上述因素导致公司盈利同比大幅下降。
证券之星注意到，金新农盈利在2020年达到阶段性高点。此后数年，随着猪周期转入下行通道，国内猪价不断下滑；猪用饲料价格也因受市场竞争加剧等因素拖累大幅走低。在此背景下，虽然金新农近几年饲料和生猪产能均大幅扩张，但公司收入增幅远不及成本增幅，公司盈利空间大幅收窄。2021-2025年，金新农扣非后净利润连续五年亏损。
今年上半年，国内猪价在本就低迷的情况下延续了下行态势，一度创下近十年新低。
据金新农披露，今年上半年，公司商品猪销售均价仅为10.68元/公斤，同比下跌28.92%。今年上半年，虽然公司累计销售生猪数量同比大增37.6%达到87万头(其中商品猪43.45万头)，但因“量增价减”，公司生猪销售收入同比下降达15.26%。
受生猪养殖业务拖累，今年上半年金新农整体收入呈下滑态势。但在饲料和生猪销量均同比增加的情况下，公司上半年营业成本逆势增长8.2%，这导致公司毛利润同比显著下滑。
此外，今年上半年，金新农计提的资产价值损失同比激增逾10倍达到5029.92万元，叠加公司管理费用也同比大增31.48%，进一步对公司盈利造成侵蚀。据公司披露，上半年管理费用大幅攀升主要因折旧费与职工薪酬同比增加所致。
值得注意的是，金新农当前流动性也高度紧张。今年上半年，公司经营性现金流净额同比大降超六成至仅5000万元，而投资性现金流净额和筹资性现金流净额均为负值。截至今年6月末，公司货币资金和交易性金融资产合计为2.396亿元，短期借款和一年内到期的非流动负债合计为22.725亿元，公司短债缺口超22亿元。
今年上半年，虽然金新农负债规模同比略有下滑，但仍高达39.29亿元。而因公司近几年持续亏损，公司净资产规模不断缩水。今年上半年，金新农总资产规模同比下降了13.6%，资产负债率则攀升至81.5%，同比提升9.45个百分点，该指标创下历史同期新高。
两大核心板块近几年高度承压，上半年毛利率由正转负
从主营业务来看，金新农两大核心业务板块近几年均处于高度承压状态。
证券之星注意到，2020年上半年，金新农饲料加工板块实现收入6.54亿元(因该年度财报数据追溯调整，业务数据可能有变化，下同)，该板块营收占比为47.96%，毛利率为14.31%；生猪养殖板块实现收入5.01亿元，该板块营收占比为36.75%，毛利率为58.41%。2020年上半年，公司整体毛利率达到33.29%。
此后数年间，金新农该两大板块毛利率均呈大幅下滑趋势。其中，饲料板块核心产品为猪用饲料。受行业竞争加剧及饲料原料价格变动影响，金新农猪用饲料近几年毛利率大幅走弱，这带动该板块整体毛利率也大幅下滑。今年上半年，该板块实现收入16.16亿元(营收占比69.67%)，同比仅增长1.59%，因营业成本涨幅较小，该板块毛利率微增至7.84%。相较于2020年上半年，该板块收入增幅虽高达147.27%，其毛利率却下滑了6.47个百分点，已近似于“腰斩”。
生猪养殖板块方面，受非洲猪瘟等导致的产能锐减影响，国内生猪价格在2020年达到峰值，但此后，因国内产能快速扩张猪价进入下行周期，行业利润空间大幅收窄。
今年上半年，该板块实现收入6.69亿元，同比下降12.25%。该板块收入占比由上年同期的32.1%下滑至28.85%。更严峻的是，由于营业成本大幅攀升，该板块毛利率同比大跌36.94个百分点至-28.98%。相较于2020年上半年，该板块今年上半年收入增长了33.6%，但毛利率已跌去超87个百分点。
元股证券:ygzq.hk今年上半年，金新农整体毛利率降至-2.53%，同比减少10个百分点，该指标创下历年同期新低。而相较于2020年上半年，该指标已下降近36个百分点。
证券之星注意到，在金新农养殖业务高度承压背后，其成本控制水平与行业头部企业相比仍存在一定差距。据公司披露，今年4月，公司商品猪销售成本为12.77元/公斤，2026年全年目标成本为12.5元/公斤。而牧原股份今年7月养殖完全成本已降至11.5元/公斤，全年目标为11.5元/公斤。温氏股份今年肉猪养殖平均综合成本目标则为11.8元/公斤。若金新农无法在成本控制上实现有效突破，其养殖业务盈利空间恐很难得到有效改善。
在公司两大核心业务板块均高度承压的背景下，转型成为金新农不得不面对的现实选择。
在2025年财报中，金新农披露，公司已成立两家控股子公司，主要从事机器人相关业务，未来有望成为新的增长点。今年5月金新农披露，该业务围绕传统主业，聚焦双足/四足/轮式机器人在养殖场精准饲喂、自动巡检、实时健康状态监测等场景研发，相关工作正在有序推进中。不过，今年上半年金新农并未披露该业务的具体营收数据。
相关业内人士分析指出，作为一家农牧企业，金新农跨界进入机器人赛道固然勇气可佳，但也面临技术壁垒、人才储备、研发投入等多重挑战，尤其在公司主业持续失血、流动性承压的背景下。相关转型举措能否取得预期成效，仍有待市场和时间的检验。
(本文首发证券之星，作者｜刘浩浩)
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